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【鏈上數據】BTC牛市中期大暴跌,未摸頂就走熊的概率會有多大?


比特幣正在經歷2020年3月拋售以來最嚴重的去杠桿。幣價由當周最高點59,463美元下跌47個百分點至31,327美元。周線狂跌至28,136美元,創歷史記錄。



價格變動主要由於FUD(懼、惑、疑)情緒的蔓延,Nathaniel Whittemore總結发現關於批評比特幣的文章都被提取出來加以報導。此次拋售規模之大讓很多人開始懷疑是不是2021的牛市已經離去了。

罕見的市場大潰敗

上周鏈上已實現虧損的體量遠超之前所有回調的記錄,包括2020年3月、2018年11月的回調以及2018年1-2月結束了上一輪牛市的大拋售。

下圖以美元計價,展示了拋售造成的已實現虧損,其中虧損規模的歷史最高記錄出現在5月19日,數字是45.3億美元。這一數值相比2020年3月和2021年2、4月的記錄翻了3倍多,同時也是當周損失的142億美元中的峰值。



已實現損失實時圖表

在虧損凈值方面,此次崩盤依舊遠超其他時期。5月19日的鏈上凈虧損值達到25.6億美元,是2020年3月新冠疫情拋售規模的1.85倍。下圖可見,此次瀑布之前市場取得了強勁的收益(綠色激增部分),因此可以將下行視作市場開啟反向走勢的回敬。

這表明此次市場暴跌超出大多數市場參與者的預期。



已實現凈收益/損失

由於高位買入的貨幣貶值,鏈上凈虧損導致了已實現市值(Realised Cap)的下調,從歷史高點3770億美元下跌了70億美元(-1.8%)。


已實現市值實時圖表

處於盈利狀態的鏈上實體數量方面,FUD情緒使盈利實體數收縮至76%。也就是說24%持幣的鏈上實體目前處於水下狀態。鑒於現在是牛市,數據應與2011年、2013年和2016年做對比。這個數據也說明了高位買入者的比例,而這些人很有可能出於恐慌而拋售。




盈利實體實時圖表


賣方分析

有可能成為賣方的三個主要群體:

1. 過去3、4個月間大筆買入且的虧損持幣方

2. 認為牛市已經見頂的盈利持幣方

3. 出於成本需要或迫於中國政策改變而賣出的礦工

近期拋售的大環境無疑是入場不足6個月的短期投機者造成的。花費輸出年齡段(Spent Output Age Bands)顯示1-3個月以及3-6個月幣齡的數據尤為突出,在拋售期的表現也遠超基線水平。



花費輸出年齡段實時圖表

對比長期投資者,尤其是持幣1-3年的投資人(在上個周期買入),他們的數據大相徑庭。持幣1-3年的投資者更早賣出了貨幣,可能是為了輪動資金去追逐當時表現優異的ETH。

然而在此次拋售中,已囤積1-3年的比特幣的出售比例明顯較小,而且拋售速度也在減緩。這表明老手們並沒有恐慌性出售或急於離場。


Hodler實時數據

還有一個重要的問題,就是未實現的虧損(Unrealised Loss)有多大?或者換句話說,有多少處於虧損狀態的加密貨幣可能遭遇恐慌性拋售?我們查看了“相對未實現虧損”指標。該指標體現了總虧損價值與當前市值之間的比率。

通過這一指標,我們发現當前市值(7000億美元)的9%到9.5%存在未實現虧損,相當於有650億美元的加密貨幣處於虧損狀態。盡管這次的暴跌創造了歷史,但是相對於整個市場規模來說,鏈上虧損頭寸的價值實際是比較小的。我們可以與2020年312的44%及2018年11月的114%+未實現虧損做對比。

需要注意的是,在大規模拋售之前,買入價格較高的加密貨幣實際上具有更高的市值“儲值”。拋售後,新的市值較低,因此有可能實現100%以上的相對未實現虧損。

相對未實現虧損實時圖表

在整個市場上,未實現凈盈虧(Unrealised Profit/Loss)指標回撤至0.5以下,表明市場目前處於盈利狀態的比特幣的總市值占到50%。而這個水平的指標在之前的三個牛市周期中均起到了支撐作用,這也是該指標首次出現在2021年的加密貨幣市場。



NUPL實時圖表

若過濾出短期持幣者,我們可以发現有嚴重的市場暴跌情況出現。當前,短期持幣者的未實現虧損總額為其所持代幣市值的-33.8%。將其與以下最為極端的市值縮水做比較:

2013年的第一次牛市頂部;

2014年至2015年的熊市里的三次暴跌;

2018年熊市的四次暴跌;

2020年3月的市場崩盤。



STH-NUPL實時圖表

就礦工而言,有傳聞表示,由於中國挖礦業的變化,礦工的銷售壓力在短期內可能會增加。


4. 礦工在賣比特幣嗎?有一些礦工已經恐慌賣出,其他人也別無選擇。並不是每個人都能接觸到西部的托管點。當前人民幣OTC交易渠道的不確定性也增加了。礦工需要用法幣來支付運營成本。

— Mustafa Yilham (@MustafaYilham)


從礦工的支出量可以发現,盡管礦工賣至交易所的加密貨幣有所增加,即從之前的每日100枚BTC增長到現在的300枚,但與每天挖出來的約900枚BTC相比,那還只是一小部分。

礦工賣至交易所的BTC實時圖表

礦工凈頭寸變化指標則肯定了這一情況。我們发現,過去這一周的總累積量有所下降。但是相對“開采並賣出”的比特幣而言,那些“開采並持有”的比特幣仍占有較大的份額。隨著這些變化的顯現,礦工是否會賣出更多比特幣還有待觀察。

矿工净头寸变化实时图表


數據來源:Glassnode


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