靠概念漲上去的第一批元宇宙股概念股，又憑本事跌下來了

元宇宙不是萬能的，純蹭熱度是萬萬不能的。

9 月 13 日，中秋後的首個交易日，「脫口秀概念股」ST 洲際（600759）引發市場廣泛關註。某位脫口秀演員的公開玩笑讓一只股票成功漲停，而上交所也依規對異常交易行為采取了自律監管措施。

ST 洲際之前，概念股的熱度就一直居高不下。從新能源到碳中和，再到近期的元宇宙，似乎股票只要扯上了熱門概念，都會引起散戶投資者的熱切追捧。

元宇宙熱潮一年多以來，不僅全球有頭有臉的互聯網科技公司都在爭相布局，就連傳統企業也來蹭它的熱度。

比如今年中秋節，A 股上市的月餅老字號廣州酒家（603043）、老牌絲綢企業萬事利（301066），以及高端冰激淩品牌哈根達斯等都推出了「元宇宙月餅」。用戶購買實物月餅，可以免費領取相關數字藏品，本質上都是一種營銷甚至炒作手段。

當新一批企業湧進來爆炒元宇宙時，前一批「元宇宙概念股」已經用拉垮的業績證明：尚處在發展早期的元宇宙不是萬能的，只想蹭元宇宙的熱度更是萬萬不能的。

本文就以率先在元宇宙方面「鬧出很大動靜」的 A 股上市公司中青寶、天下秀和藍色光標為例，看看作為第一批典型「元宇宙概念股」的它們，現在怎麽樣了。

暴漲暴跌背後，套路如出一轍

據東方財富 9 月 9 日的數據，A 股 100 多家元宇宙概念股中，今年內股價漲幅為正的只有 14 家，其它均出現不同幅度的下跌，其中，中青寶、天下秀和藍色光標股價分別跌超 37%、44% 和 49%。

如果把時間線拉長，過去近一年時間裏，中青寶、天下秀和藍色光標的股價都曾借著元宇宙的東風一陣猛漲。

三家公司中，天下秀漲幅最小，達 75.55%，中青寶漲幅最大，為 419.88%，藍色光標則上漲了 158.35%。

在觸及近一年內高點後，三家公司的股價紛紛進入下跌通道。截至 2022 年 9 月 9 日，它們的收盤價與近一年內高點相比均遭「腰斬」。其中，藍色光標跌幅最大，達到 57.94%；跌幅最小的是中青寶，也跌了 52.31%。

（三家公司股價自 2021 啟動上漲 -2022.9.9 漲跌幅情況 / 好看商業製圖）

股價暴漲暴跌的背後，三家公司經歷了什麽？

先來看曾經的「元宇宙概念」龍頭中青寶。2021 年 9 月 6 日，中青寶對外宣布，公司將推出一款虛擬與現實夢幻聯動、模擬經營類的元宇宙遊戲《釀酒大師》。

玩家不僅能在虛擬世界中根據自己的願望構造世界、經營酒廠，還可以在現實世界中線下提酒。

在元宇宙概念加持下，中青寶的股價在 2021 年 9 月 7 日啟動上漲，當天盤中漲停，之後勢如破竹。至 11 月 11 日，最高價達 42.63 元 / 股，市值破 100 億元。

（中青寶 2021.09.07-2021.11.11 股價走勢 / 東方財富）

但是據一些體驗過這款遊戲的玩家反饋，所謂元宇宙遊戲，充其量不過是線上賣酒的噱頭，而《釀酒大師》也並未獲得國家發放的遊戲版號。

（中青寶《釀酒大師》遊戲 / 官微）

一邊涉嫌蹭熱點，另一邊，中青寶的控股股東及實際控製人則趁機發布減持公告，欲高位套現。

2021 年，深交所多次向中青寶下發關註函。2022 年 1 月，深交所再發關註函，其中要求中青寶說明是否存在故意製造熱點、噱頭等情形；以及是否存在為配合控股股東減持而故意炒作，擡高股價的情形。

2022 年 5 月 19 日，中青寶在回復深交所的詢問函時終於自揭「馬甲」：自 2 月 28《釀酒大師》H5 版本開啟對外測試，截至回函日，近 3 個月內總充值流水僅為 2444 元。

（中青寶《釀酒大師》2.28-5.19 對外測試數據，來源：中青寶回函）

浩大的聲勢、骨感的現實、股東的高位套現，加上監管和輿論的質疑，中青寶股價難抵下跌壓力。1 月 5 日觸及 39.28 元高點後，中青寶股價一路下跌，至今再也沒能回到之前的高點。

天下秀和藍色光標的這波股價暴漲邏輯，似乎與中青寶如出一轍。

2021 年 10 月 28 日，天下秀虛擬社交產品「虹宇宙」上線，號稱是「中國版的 Meta」。用戶下載虹宇宙 App 後，可在虹宇宙裏建立 3D 虛擬形象，擁有自己的 3D 虛擬住宅，並開展社交、遊戲和生活等。

（虹宇宙虛擬場景 / 官微）

2021 年 11 月 18 日，天下秀創始人李檬發布了一封題為《面向下一個十年 讓連接更有價值》的公開信。李檬在公開信中介紹了公司基於區塊鏈技術的 3D 虛擬社交產品「虹宇宙」，並稱虹宇宙會使天下秀不斷接近社交技術的終極夢想。

受此帶動，天下秀股價隨即連續兩個交易日漲停。10 月 28 日至 11 月 19 日，天下秀在 17 個交易日實現 7 漲停，股價接近翻倍，觸及 15.29 元高點。

（天下秀 2021.10.28-2021.11.19 股價走勢 / 東方財富）

藍色光標的股價曾在 2021 年 10 月 28 日觸及全年最低點 4.83 元。進入 11 月份，其股價卻一改過去的低迷狀態，開始高歌猛進。到 2022 年 1 月 4 日，短短 2 月時間，其股價最高達到 12.84 元。而這波暴漲背後，也與不斷釋放的元宇宙消息密切關聯。

（藍色光標 2021.11.5-2022.01.04 股價走勢 / 東方財富）

比如，2021 年 11 月 26 日，公司在互動平臺表示，元宇宙相關的虛擬人 IP 和技術、XR 技術、虛擬空間等業務是公司未來重點關註並全力投入的賽道，投資不設上限，可支持超 10 億的資金布局元宇宙。11 月 26 日早盤，藍色光標大漲近 20%，最後以漲 7.16% 收盤。

（藍色光標虛擬人 / 公司官微）

經監管問詢和督促，天下秀於 2021 年 11 月 18 日公告稱，經自查，公司主營業務未發生重大變化，公司並未參與 AR、VR、MR 及相關硬件技術研發，亦無相關硬件技術儲備或專利，目前虹宇宙產品也尚未接入前述硬件技術，「虹宇宙作為實驗階段產品有較大的風險和不確定性」。

可以說，天下秀的「虹宇宙」不過是一個非常遙遠的「大餅」。而藍色光標所謂的元宇宙，本質上是換個場景做營銷，目前與元宇宙的關系不大。

短期爆炒過後，投資者一哄而散，股價大跌會成為必然。

業績拉垮，蹭了「元宇宙」也沒用

在「沾上」元宇宙之前，中青寶主營手遊業務，天下秀的主要營收來自新媒體業務，而藍色光標的主營業務是公關和廣告服務。

2022 上半年，藍色光標營收為 167.11 億元，同比減少 54 億元，降幅 24.43%。同期，凈利潤為 837 萬元，去年同期為 5.76 億元，同比暴跌 98.55%。

（藍色光標 2022 半年報 / 公司公告）

具體來看，藍色光標上半年受影響最大的是互聯網及應用領域，收入同比減少 18.1 億元；其次是遊戲領域，收入同比減少 15.5 億元。

在財報中，元宇宙業務被描述為「穩中向好」，但也導致了成本增加。藍色光標披露，上半年公司基於元宇宙業務布局發展，導致研發投入達到 2769 萬多元，同比增加 36.54%。

（藍色光標 2022 上半年因布局元宇宙致研發投入增加 / 公司公告）

另外，在半年報中，藍色光標還首次將「數字資產」作為「存貨」進行披露，元宇宙業務不但沒有帶來實際收益，還造成了 152 萬元的資產減值。

營收、利潤下滑，營業成本增加也是中青寶和天下秀上半年財報的共同點。

2022 年上半年，中青寶營收 1.61 億元，同比下降 2.15%；歸母凈利潤 1163 萬元，同比增長 0.71%；扣非凈利潤 716 萬元，同比減少 18.77%。

中青寶的主要收入來自兩大部分：網絡遊戲和雲服務，二者的營收占比分別為：42.6% 和 52.45%。如前文提及，中青寶今年 2～5 月來自元宇宙遊戲《釀酒大師》的總流水僅為 2444 元，可以忽略不計。

在支出方面，公司上半年的總營業成本為 8623.6 萬元，同比上漲 5.97%。其中，研發投入 3275.5 萬元，同比增加 34.35%。上漲的主要原因是研發人員的增加與研發投入增大。

而天下秀的上半年營收為 20.88 億元，同比下降 2.9%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為 1.69 億元，同比下降 20.1%。

（天下秀 2022 上半年財務數據 / 公司公告）

上半年，天下秀的研發費用達 9238 萬，同比增長 12.72%。天下秀解釋稱，研發費用增加主要系本年對 WEIQ 平臺、虹宇宙等項目研發投入所致。期內，公司的銷售費用同比增加了 57.54%。

從今年上半年的財報來看，元宇宙並未改變三家公司的基本面，相反卻暴露出其原有業務的嚴重疲軟。而硬蹭元宇宙給它們帶來的，除了股價暴漲暴跌，還有快速增加的研發、營銷等成本。

去偽存真，潮水何時退去？

2021 年 3 月，「元宇宙第一股」誕生。成立兩年的公司 Roblox 登陸紐交所，上市首日股價以 54.4% 的漲幅收盤，市值突破 400 億美元，引爆元宇宙的「造富神話」。

同年 10 月，紮克伯格宣布 Facebook 改名為「Meta」，all in「元宇宙」，進一步推高了元宇宙的全球熱度。

全球移動互聯網發展至今，急需一場顛覆式創新。元宇宙被寄予厚望，承載著人們對未來的超級想象。

麥肯錫曾預測，到 2030 年，元宇宙對遊戲市場的影響在 1080 億～1250 億美元，對廣告市場的影響為 1440 億～2060 億美元，對虛擬學習市場的影響規模預計 1800 億～2700 億美元，對電子商務領域的影響可能有 2 萬億～2.6 萬億美元的規模。

回顧歷史，當一個新的創業風口出現時，伴隨創業熱情的，永遠還有亂象叢生。

元宇宙同樣如此。如今，當人們還在就「什麽是元宇宙」爭論不休時，各種花式蹭熱度的行為已經陸續上演了。

從本質上看，元宇宙是一個長周期的技術浪潮，而不只是一個風口，它可能會持續十幾年甚至更長時間。

在 Meta 大中華區 CEO 梁幼莓看來，元宇宙是互聯網的下一篇章，但元宇宙生態系統的建設，任何一家企業都無法單獨完成，而是需要業界共同構築未來。

百度副總裁馬傑則認為，元宇宙要成為現實，還有三大技術難點需要突破，包括算力、算法與高昂的 VR 內容製作成本。目前元宇宙還處於人們對其過度期望的階段，大概到 2022 年下半年或者 2023 年，潮水才將會退去。

歷史的進步本就是一個去偽存真的過程，元宇宙也不會例外。面對一個個看上去很美的元宇宙故事，正如《證券日報》評論的那樣，「它有多熱，投資者的頭腦就要有多冷靜。」